國內(nèi)春節(jié)過后,滬倫兩市鋅價均表現(xiàn)疲弱。上周受宏觀因素帶動,特朗普正式簽署公告對進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收高關(guān)稅,將不可避免引發(fā)各國貿(mào)易戰(zhàn)爭,打壓金屬價格,加之上周一報LME鋅庫存暴增7萬多噸,致使兩市期鋅重挫,2月23日滬期鋅出現(xiàn)一個跳空缺口,之后連續(xù)出現(xiàn)大陰線,兩市紛紛跌破下方各支撐位,市場看空情緒持續(xù)增加。另外國內(nèi)春節(jié)過后消費復蘇緩慢,國內(nèi)庫存暫未出現(xiàn)明顯持續(xù)性拐點,預計近期國內(nèi)外鋅價或仍表現(xiàn)疲弱。
精鋅產(chǎn)量來看,據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2018年2月中國精煉鋅產(chǎn)量45.92萬噸,環(huán)比減少6.25%,同比增加6.69%,過年期間整體精鋅產(chǎn)量較去年相比有小幅回升。盡管2月份檢修冶煉企業(yè)僅有四川宏達、羅平鋅電(002114,股吧)。但因2月適逢春節(jié),生產(chǎn)天數(shù)比其他月份要少,因此產(chǎn)量環(huán)比1月份會有小幅下滑。3月份湖南株冶、云南金鼎、云銅鋅業(yè)、安徽銅冠等常規(guī)小規(guī)模檢修,但整體影響較為有限,預計3月精煉鋅產(chǎn)量45.98萬噸,環(huán)比變化不大。整體來看春節(jié)期間精鋅生產(chǎn)并沒有嚴重受限。從冶煉利潤來看,盡管冶煉廠加工費一直處于較低水平,但根據(jù)二八分享機制,國內(nèi)冶煉廠實際加工費也在5500元/噸以上,因此在原料沒有極為緊缺的情況下,冶煉廠仍可能有較高的生產(chǎn)積極性。然而如果加工費進一步低迷,當冶煉廠利潤微薄時,冶煉廠也存在進一步停產(chǎn)檢修的可能性,精鋅供應(yīng)可能因此受到一定影響。
精鋅進口方面,海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,中國1月精煉鋅進口量為67111噸,同比狂增287.09%。數(shù)據(jù)亦顯示,中國1月鋅礦砂及精礦進口量為344494噸,同比增加48.51%。與17年同期相比年初原料端進口出現(xiàn)了回升,同時精鋅進口量更是較為明顯。鋅精礦港口庫存較去年同期相比均有所回升,因此原料端供應(yīng)并沒有我們想象中的短缺。
庫存方面,截至目前,國內(nèi)精鋅社會庫存不斷累積,3月初已經(jīng)突破30萬噸,高于去年同期最高值,1月份社會庫存低位在14萬噸左右水平,這意味著自1月低點至今已經(jīng)累積約15萬噸庫存水平,2個月國內(nèi)精鋅累庫速度較快。
國內(nèi)庫存的顯著累積一方面受精鋅供給較為穩(wěn)定影響,同時華北、山東鍍鋅廠供暖季限產(chǎn)以及為迎接3月份兩會召開實施的環(huán)保政策,今年下游消費啟動時間或?qū)⑼碛跉v史同期。據(jù)了解雖下游企業(yè)節(jié)前備庫較往年減少,正月十五節(jié)后企業(yè)復工或迎來一波采購熱潮,但考慮到企業(yè)3月15日月度/季度稅期的資金流動性較不樂觀,因此下游企業(yè)采購力度或?qū)⑹艿揭种啤?/p>
上周五公布的社會庫存數(shù)據(jù)顯示,以天津、山東為代表的社會庫存出現(xiàn)了小幅回落,說明下游消費出現(xiàn)了復蘇氣息,隨著天氣回暖,需求旺季到來,精鋅庫存適當會出現(xiàn)一定消耗,在4-5月份消費回暖時預計鋅價或?qū)⒊霈F(xiàn)一小波反彈。
升貼水方面,受LME庫存突然上漲影響,LME升水逐漸萎縮,目前已經(jīng)由近52美元/噸較高升水轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)。而國內(nèi)從年初開始就一直維持貼水,國內(nèi)消費復蘇緩慢或亦將拖累升水難以扭轉(zhuǎn)。
今年市場整體預計下半年鋅從礦端供應(yīng)得到緩解,精鋅供需處于近乎平衡的狀態(tài),鋅價會出現(xiàn)逐漸回落的態(tài)勢。而目前來看礦石供應(yīng)壓力也并不大,原料與精鋅成品仍然相對充裕。后市需要關(guān)注LME庫存與國內(nèi)加工費的變化,如果庫存繼續(xù)增加,加工費企穩(wěn)反彈,企業(yè)需要警惕后市繼續(xù)回落風險并及時做好保值。