6月下旬，全球銅價在經歷一波大幅度調整之后，跌勢放緩，甚至出現較為強勁的上漲勢頭，這是否意味著5月至今這一輪銅價大幅調整已經結束？
筆者認為，今年的銅價高點已經在5月份出現，未來銅價繼續大漲的可能性很小，且很難超越5月創下的10多年來的高點。由于銅的供需基本面尚未惡化到嚴重過剩，且宏觀層面流動性拐點尚未觸發經濟衰退或資產泡沫破滅，在銅的低庫存、新能源消費增長預期支持下出現抵抗式下跌。
短期來看，銅價大幅度調整引發了部分的補庫和消費回暖，體現在銅桿加工費低位反彈、進口到岸溢價觸底回升和國內銅顯性庫存淡季去庫存。中期來看，全球高通脹環境可能觸頂，雖然供應約束會導致通脹處于高位，但是銅價很難再創新高，銅的通脹交易邏輯也逐漸落幕。供需層面，銅礦供應回升還需要時間，銅精礦加工費回升后還處于歷史低位。
因此，銅價在未來半個月會繼續擠泡沫，但是跌勢會放緩，不會很順暢。
國內銅消費“填坑周期”結束
回顧去年4月至今，全球銅消費回升主要是填坑式恢復：一是去年疫情導致一季度銅訂單被推遲至二季度及以后；二是疫情導致海外產出停擺，海外訂單集中到中國，一些耐用品如機電產品和居家辦公的電器出現集中式回補；三是全球房地產因流動性寬松和財政補貼而加杠桿，也出現“填坑式”的增長；四是“國五”標準刺激挖掘機等工程機械同樣出現爆發式增長。
然而，從5月份數據來看，海外出口訂單回落，制造業投資增速回落，耐用品“填坑式”復蘇基本結束。中國地產“三道紅線”、集中供地等措施導致國內地產降溫，地產“填坑式”回補同樣觸頂。挖掘機銷量增速大幅回落，意味著“國五”標準帶來的工程機械更新需求同樣進入尾聲。（來源：有色金屬網）
